Estrategista que previu fim do excepcionalismo americano vê caminho sem volta se Trump não recuar | Finanças

O chefe de alocação de ativos da Société Générale, Alain Bokobza, foi um otimista em relação aos ativos americanos por um ano, até setembro de 2024, quando alertou sobre o surgimento de rachaduras. Ele reiterou esse alerta em fevereiro, alertando os investidores para reduzirem sua exposição às ações americanas e ao dólar. O S&P 500 caiu 15% desde então, enquanto o índice DXY, que compara o dólar a uma cesta de outras seis moedas fortes, caiu quase 9%.

“Em setembro, dissemos aos clientes que as avaliações nos EUA eram preocupantes e que a eleição americana poderia abrir caminho para um cenário menos otimista”, disse Bokobza em entrevista em Paris. “O novo governo em Washington criou um nível muito alto de incerteza generalizada. Essa grande rotação está apenas começando e pode durar anos.”

O domínio financeiro dos EUA está sendo desafiado, com o dólar e os títulos do Tesouro (Treasuries) perdendo apelo. As ações americanas têm apresentado desempenho inferior ao de seus pares globais este ano, em meio a preocupações de que a política comercial e as tarifas americanas prejudiquem o crescimento econômico e ajudem a impulsionar a inflação.

Bokobza acrescentou que, durante anos, os EUA foram o único lugar onde os investidores conseguiam encontrar crescimento e que seus mercados de ações eram precificados para a perfeição, com forte concentração em ações de tecnologia. Mas essas empresas agora estão sofrendo com tarifas. O dólar está supervalorizado há algum tempo e a reversão pode ter que continuar, acrescentou, enquanto a incerteza da política comercial persistir.

“Em períodos de aversão ao risco nos últimos 20 a 30 anos, o dólar tem subido porque sempre foi um abrigo. Não vi isso aqui”, disse Bokobza. “Porque o prêmio de risco aplicado a todos os ativos dos EUA está aumentando e é o fim desse excepcionalismo.”

Desde o início do ano, o S&P 500 quase atingiu níveis de mercado em baixa ("bear market") — uma queda de 20% do pico ao fundo — antes de se recuperar apenas parcialmente após Trump anunciar uma pausa na aplicação de tarifas punitivas, exceto para produtos chineses. Novas isenções para eletrônicos e semicondutores foram bem-vindas, mas as restrições à exportação de chips para a China prejudicaram ainda mais o humor em relação às ações de tecnologia.

Desvalorização das ações europeias em relação às concorrentes americanas | As avaliações do S&P 500 estão voltando à média de longo prazo

Bokobza também não vê alívio na política monetária. Ele não espera que o Federal Reserve intervenha tão cedo, observando que o banco central está em uma posição difícil. É improvável que aja antes de junho, quando o impacto das tarifas sobre o crescimento econômico e a inflação for visível, acrescentou.

O presidente do Fed, Jerome Powell, tem resistido à pressão do governo, com Trump cada vez mais incisivo sobre a necessidade de cortar as taxas de juros. O ouro ultrapassou US$ 3.500 a onça-troy pela primeira vez nesta terça-feira, com o aumento da preocupação de que Trump pudesse demitir Powell.

Um ataque à independência do Fed perturbaria ainda mais os mercados e alteraria a precificação de risco dos ativos americanos. "Isso mudaria o jogo e ainda não chegamos a esse ponto", disse ele.

O estrategista também prevê uma demanda renovada de clientes internacionais por ações europeias. As carteiras estavam tão concentradas em ativos americanos que os investidores se esqueceram do fato de que também havia empresas excelentes e mais baratas na Europa, Japão e China, disse Bokobza.